168体育研究员史家亮表示，近期以美联储主席鲍威尔为代表的美联储官员逐步转向鸽派，美联储再度加息可能性持续下降，对美元指数形成利空影响。同时，欧洲央行暂停加息和经济接近衰退的预期已经被市场计价，欧元和英镑连续回落后出现反弹行情，对美元指数形成利空影响。在上述两大因素共同作用下，美元指数出现高位回落。

　　向前追溯原因来看，东证衍生品研究院贵金属分析师徐颖表示，在国内国庆假期期间，美债收益率的快速上升导致美股出现明显下跌，在金融市场波动显著增加后，美联储官员的讲话转为鸽派，他们表示债券收益率的上行相当于一次加息，意味着再度加息的可能性较低，股债“双杀”的局面也降低了美元资产的吸引力。另外，欧元近期表现出筑底回升的迹象，主要是近期公布的欧元区经济数据略好于市场预期，没有进一步恶化，但持续性还需要观察。

　　短期而言，国泰君安期货海外宏观高级研究员戴璐表示，巴以冲突影响暂时缓和，市场风险偏好回升。目前而言，地缘政治冲突短期降温使得全球风险偏好有所回升，体现在原油价格回落，权益和除原油外商品有所反弹，非美经济体如中国政策提振表现进一步改善等，皆使得美元指数有所回落。

　　中长期因素而言，她认为美元和美债收益率同步从高点回落，背后核心逻辑在于市场预期美国经济在四季度尤其是年末的时间节点上存在边际放缓的风险。同时，近期美联储相对鸽派的政策预期指引、市场关注的重要投资人对于美债可能企稳的观点、日央行购债抑制日债收益率在全球国债市场的联动等，都推动美债收益率和美元在当前时间节点有所回落。

　　在贵金属市场方面，徐颖表示，近期贵金属价格的上涨，主要是避险交易所致。由于市场避险情绪快速抬升，且之前贵金属市场超跌，因此价格出现明显上涨，随着地缘政治对贵金属的利多逐渐减弱，同时美债收益率上行至高位，也对贵金属价格构成一定压制，市场逐渐回归到美联储货币政策和美国经济数据的交易逻辑中。

　　戴璐表示，在黄金价格快速上行后，本周增速有所放缓，直接原因还是受地缘政治情绪牵扯。巴以冲突加剧以来，贵金属涨幅显著，且明显与较强的美债收益率和美元指数形成分化，显示出主要受地缘政治不确定下避险情绪的驱动。故而，随着市场短期避险情绪有所降温，贵金属涨幅有所放缓。

　　看向近期美国经济数据表现，徐颖认为美国经济目前喜忧参半，表现为经济尚未衰退，但边际走弱趋势不改，尤其是信贷数据已经形成下行趋势。具体来看，美国9月零售销售环比上涨0.7%，高于市场预期，但美联储褐皮书表明消费波动增加；就业市场供需紧张问题进一步缓解，工资上涨压力缓和；房贷利率已经升至7.7%以上，房地产市场需求受到持续打压；高利率也使得居民消费贷款回落，目前信贷紧缩循环仍在继续；高通胀也使得密歇根大学消费者信心指数出现了超预期走弱。

　　在戴璐看来，近期美国经济数据表现仍具有一定韧性，前期美国核心数据中就业数据、零售销售数据均好于预期。值得注意的是，周四美国三季度GDP数据即将出炉，实际GDP年化季环比初值预期为4.5%。但她表示，一方面市场关注点放在未来而非已经过去的三季度，本周美国PMI数据等更能反映美国经济动能，而这一指标预期有所放缓。另一方面，市场对三季度美国经济韧性或已有较充分的计价，三季度GDP数据若非大幅超预期或影响较为有限。

　　对于美联储动向而言，戴璐表示，目前美联储货币政策预期边际有所转鸽。近期美联储官员密集表态，皆表达在当前宏观环境下会谨慎行事，认为当下已经较高的市场利率可能会代替政策利率抑制通胀，使得持续加息的必要性降低，市场基本不再计价11月份加息的概率。

　　史家亮表示，随着以美联储主席鲍威尔为代表的越来越多的美联储官员转向鸽派，强调无需再度加息，美联储12月加息预期概率自50%再度回到20%附近，美联储11月和12月再度加息可能性均较小，因为再度加息对经济和中小银行等造成的负面影响太大，联储最多可能将当前限制性利率水平的持续时间延长，降息或在2024年年中开启。

　　对于后市表现，史家亮认为，美联储官员仍将维持偏鸽派表态，尽管美国通胀距离美联储2%的目标仍有较大的距离，且美国就业数据表现依然强劲，但是美联储再度加息的可能性相对较小，后续将会视通胀和就业表现、经济回落程度逐步转向宽松。同时，尽管美国经济数据近期表现强劲，但是高利率与内生经济增长动力略有不足等因素影响下，美国经济后续难免偏向下行。此外，全球地缘政治不确定性依然较大，市场避险需求依然存在。

　　后续来看，戴璐认为，美元指数的主要驱动逻辑既看美国核心数据是否走弱，也有非美风险偏好是否回升影响。“从美国经济基本面看，我们仍认为，高息环境对经济各部门的压力仍旧逐步传导，就业、私人消费（尤其是服务消费）等核心宏观指标在今年四季度至明年一季度预计会有所走弱，有助于长端美债收益率和美元指数寻顶；从非美市场角度看，我们关注中国经济体是否会有持续性逆周期政策出台，并呈现更清晰的内生性增长动能，使得非美整体风险偏好具有更强的弹性，若如此也将对美元指数形成压力。”她分析表示。

　　对于贵金属市场，她认为还需要关注地缘政治局势的变化对其短期影响。若地缘政治+原油价格上行的逻辑持续，黄金溢价或将持续。但若地缘政治有所缓解，黄金将继续承受高息+避险情绪褪去的压力，主线转向等待宏观趋势走弱+利率周期回落的逻辑中。

　　在徐颖看来，经历国庆假期的抛售下跌，贵金属已经测试了底部，金融市场波动的加剧意味着美联储加息周期步入尾声，但美联储目前表态高利率的状态将持续，市场需要更多的经济数据判断经济衰退风险，目前降息预期在2024年年中，所以短期还不能强化美元回落、贵金属上涨的趋势，预计市场步入振荡状态。但从中长期来看，美国经济下行趋势较为确定、联储货币政策面临转向、美国政府债务扩张以及发债成本的增加也对货币政策构成限制，股市债市波动增加，美元指数逐渐转弱，贵金属仍有上涨空间。

　　综合因素影响下，史家亮认为，美元指数本轮上涨行情已接近尾声，后续或呈现振荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，不排除跌破可能，而上方突破107.35—107.8可能性小。贵金属则在V形反弹后出现调整行情，未入场者建议继续关注低位建仓机会，逢低做多依然是主策略，不建议单向做空操作。伦敦金现货价格上方关注2000美元／盎司（沪金480元／克）阻力，涨至上方可能性依然较大；下方关注1900美元／盎司支撑（沪金460元／克）。